二孩概念股面臨回調考驗
柏可林 攝
亢奮之後，資本市場剛開始回歸理性，這說的是“二孩概念股”。
10月29日發佈的十八屆五中全會公報提出全面放開二胎。當日，“二胎概念股”全面爆發，彼時，樂天派們認為，全面二胎政策的實施，對嬰幼兒產品以及兒童相關行業的影響相對直接。新生兒的出生以及成長涉及基本的衣食住行玩，以及後續的醫療教育等需求，將會增加市場活力，有望帶來近千億元規模的消費，拉動相關行業發展。
受此樂觀預期影響，全面二孩政策剛一出臺，市場資金就大量流向二孩概念板塊，不過，風光未能持續兩日，11月3日開始，二孩概念股出現瞭不同程度的下跌，戴維醫療，貝因美，天潤乳業等多隻被券商看好的股票股價開始回調。
從計劃生育、到單獨二孩，再到全面二孩，中國人口政策的變化與經濟結構密切相關。然而，人口政策與產業政策截然不同，幾個五年計劃可能帶來產業變化，人口更迭需要的時間卻遠不如此。
此前受益人口紅利的上市公司業績開始出現大幅下滑，一些股民原本寄望借助二孩政策翻身，但從短期來看，或許無法實現。這類企業開始謀求轉型，轉型前景會如何？
再造人口紅利
改革開放以來，中國經濟持續快速增長的一個重要推動力就是人口紅利，這是全球共識，但如今人口紅利迎來“拐點”
資料顯示，為瞭控制人口過快增長雲林縣向銀行貸款，我國上世紀70年代初期開始實行的計劃生育政策，並於80年代開始嚴格推行。計劃生育雖極大地緩解瞭人口對資源環境的壓力，推動瞭經濟發展和人民生活水平及人口素質的提高，但隨著時間的推進，目前人口形勢已經發生瞭嚴峻的變化。
上世紀80年代嬰兒潮出生的人進入到瞭二代的生育高峰，而目前中國生育率仍低於世界的生育率，且差距在拉大，特別嚴重的問題是生育率持續低於更替水平。
根據中國社科院發佈的《經濟藍皮書：2015年中國經濟形勢分析與預測》，中國目前的總和生育率（平均每個婦女在育齡期生育的孩子數）隻有1.4，遠低於更替水平2.1，已經非常接近國際上公認的1.3的“低生育陷阱”。
安信證券認為，這樣的變化一方面使得人口結構問題越加突出，勞動人口占比從2011年開始下行，老人人口占比從2011年開始上升，人口老齡化加速發展，勞動力長期供給呈現短缺趨勢，另一方面微觀上也導致傢庭養老和抵禦風險能力降低。
該機構認為，長遠看長期過低的生育率將導致“下一代人口比上代少→總人口減少→消費減少→經濟萎縮→國力下降”的嚴重結果。目前中國人口紅利隨著勞動人口占比的下降消失，人力成本上行，儲蓄也將下降，經濟重心目前已出現下行。未來經濟要持續發展亟需人口結構的改善。
二胎政策有可能突破這樣的困局。中投證券分析師黃君傑認為，若放開二胎政策，並且完善相應的配套政策，在未來5年-10年內，中國將會形成一個規模適度的嬰兒潮，不但有利於緩解中長期老齡化社會的養老壓力，提升消費拉勱經濟的力度，還能培育服務業，有助於經濟轉型升級使得嬰幼兒產業深受提振。
中金公司的預測是，2014年中國新出生人口1687萬人，二胎全面放開後，如果能夠實現每年新添近200萬-300萬新生兒的政策效果，則可帶來嬰童市場10%以上的消費者數量增長。按照每個新生兒年均消費支出1.6萬元計算，則相比獨生子女政策，每年新增的嬰童消費在300億元-500億元。
美國的經驗可能會未來的投資找到方向，二戰後，美國迎來嬰兒潮，特別是上世紀60年代初，出生率維持在20‰上方，生育率在3以上，出生嬰兒每年超過400萬，嬰兒潮帶動瞭美國卡通、玩具、音樂的發展。隨著這些嬰兒的成長，為互聯網發展提供瞭強大的用戶基礎，並推動瞭房產、汽車、金融等的消費。在此期間，可口可樂、麥當勞、耐克等消費品巨頭的股票市值上漲瞭20倍-36倍。
“食為天”轉型最迫切
在二胎政策全面落地之前的市場醞釀期，嬰兒保育、嬰幼兒奶粉、兒童玩具，嬰幼兒醫療護理與學前教育等相關標的將直接受益。
然而，在二胎來臨前，部分奶粉企業能否堅持下去還存在未知數。值得註意的是，在二胎概念股的行業分佈中，乳制品行業中業績下滑個股占比最高。今年三季報披露的情況顯示，二胎概念中5傢乳企裡有3傢業績下滑，下滑幅度也排在概念股前列。
最具代表性的就是貝因美。2015年前三季度，公司營業收入約為26.4億元，同比跌幅達23.2%；歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損2.2億元，同比大幅下跌260.5%。貝因美發佈中報時，當期虧損為1.02億元。這意味著，僅僅一個季度內，公司又再度虧損1.1億元，比上年同期更是下降瞭522%。
對於貝因美業績下滑原因，平安證券食品飲料行業分析師文獻在其報告中指出，由於中國嬰兒奶粉人均消費量增長乏力、行業均價受海淘及進口品牌降價持續下行，嬰兒奶粉市場正面臨持續萎縮風險。加上貝因美此前產品定位中高端，高端進口品牌降價、海淘帶來的低價進口奶粉份額提升對公司打擊很大。同時，嬰兒奶粉行業消費模式變化，商超渠道消費向母嬰店、電商轉移，也使得貝因美前端動銷變得更加艱難。
中泰證券分析認為，目前公司處於銷售模式和內部管理體制雙轉型的關鍵時期,經營拐點仍需等待。同時，公司公佈全年利潤預測區間為0-3444萬元，即公司第四季度至少要實現兩億元以上的利潤。
與一些乳制品企業尋求產業鏈擴張和跨界轉型不同，貝因美質疑在奶粉行業進一步擴大投資。2015年，公司先後收購敦化美麗健乳業65%股權、與韓國乳企韓國每日成立合資公司準備切入特殊配方奶粉生產技術、收購恒天然澳大利亞下屬生產中心達潤工廠等。不過這些投資能產生多少實際的利潤尚需觀察。
需要依靠二胎政策來結束正處於寒冬中的乳制品行業似乎並不容易。
平安證券認為，嬰兒奶粉行業結構性問題仍需時間解決。 中國的母乳喂養率已低於全球平均水平，嬰兒奶粉人均消費量增長乏力， 疊加海淘沖擊、進口品牌降價影響，行業均價也面臨持續下降壓力。嬰兒奶粉市場規模仍面臨萎縮風險。同時，嬰兒奶粉消費渠道正快速從商超向甴商及母嬰店轉移， 企業正被迫快速調整產品定位及銷售模式， 嬰兒奶粉廠商正面臨來自行業觃模萎縮、消費習慣快速變化、競爭加劇的多重壓力。
行業不景氣有不少乳制品企業開始謀求轉型，跨界是最流行的趨勢。皇氏集團“乳業+文化”是代表之一。2014年4月，皇氏集團(當時還叫“皇氏乳業”)宣佈擬斥資6.83億元收購禦嘉影視，拉開瞭公司轉型序幕。公司已經確立瞭乳業、文化雙主業發展的戰略方向，積極佈局文化產業。
資料顯示，禦嘉影視於2014年11月開始並表。上市公司乳業板塊實現主營業務收入89126.11萬元，同比增長7.26%；影視傳媒板塊實現主營業務收入7146.39萬元，同比增長1885.95%。
今年三季度，皇氏集團凈利潤同比增長128.2%，是除瞭天潤乳業之外，業績表現最好的“乳制品”企業。
“周邊領域”附加值高
對於二胎概念，市場最期待的並非吃，而是穿和玩。
黃君傑表示，兒童群體生理及心理特殊性決定瞭兒童消費與成人消費的顯著區別。
根據CRCCI的數據，兒童商品占整個兒童產業的56%，其中，制造和零售分別為46%、10%；兒童教育產品和服務業占比15%、兒童醫療衛生服務業占比14%、兒童文化體育及休閑娛樂業占比7%。
據介紹，目前兒童產業包括瞭兒童商品和兒童服務兩大主題產業，而在兒童商品中又包括瞭兒童服裝、嬰幼兒紙尿佈、嬰幼兒奶粉、兒童玩具、兒童與用設備等；兒童服務又包括瞭兒童教育、兒童娛樂等。
從細分行業來看，據Euromonitor統計，2014年童裝行業市場規模已達1671億元，近5年年均復合增速達11%，是增速最高的服裝細分領域。有鑒於此，二胎全面放開政策疊加目前的嬰童紅利，童裝及嬰童日用品成為直接受益的領域。
中信建投認為，考慮到選擇生育二胎傢庭經濟條件相對寬裕，按照城一個兒童一個季度消費兩套服裝，城鎮兒童消費均價200元/套，農村兒童100元/套的水平進行進一步測算，二胎政策放開後童裝每年新增市場份額應為115億元左右。
從目前的情況來看，童裝類上市公司表現都可圈可點。兒童服裝方面，美盛文化和森馬服飾表現較為突出，兩傢公司今年三季報顯示，前三季度凈利潤增長速度分別為43%和23%。
美盛文化在2013年收購締順科技之後對“動漫+衍生品”行業的佈局，為公司後期發展打下瞭較好的基礎。尤其是隨著上海迪士尼開園的臨近，除瞭動漫服飾等衍生品之外，外界也非常期待公司與迪士尼在其他環節展開更深入的合作。
森馬服飾則由於在童裝領域的提前佈局，已經占到瞭行業發展先機。招商證券認為，鑒於童裝及休閑裝2015年秋冬訂貨會分別增長20%和15%以上，預計今年全年可實現20%-25%左右的增長。而明年休閑裝在同店及外延同步貢獻下，預計增速將略快於今年；童裝在二胎政策刺激下，仍可保持原有良好增長態勢。
兒童醫療行業則是一個待挖掘的金礦。西南證券醫藥生物行業分析師朱國廣認為，二胎政策全面放開之後，醫藥行業中受益最快、最大的企業時國內為數不多的兒科用藥企業和疫苗領域，有望在未來三年總計產生約255億元。
以康芝藥業、葵花藥業、健民集團為代表的傳統兒科用藥企業未來的表現值得關註。
不過，從業績情況來看，部分公司表現卻並不理想。康芝藥業是國內兒童劑型產品最多的公司之一。公司今年業績卻並不理想。去年公司業績還保持297%的增長，但進入2015年之後，公司業績卻出現兩位數的下滑。朱國廣認為，公司業績短期增速放緩，但長期並不改變看好兒童大健康產業的邏輯。
今年6月23日公告稱，公司出資4500萬元購買湖南宏雅基因技術有限公司：15%的股權；並與其共同成立合資公司，其中公司出資8100萬元占60%股權，宏雅基因以嬰幼兒遺傳基因檢測技術作價5400萬元占40%股權。分析認為，基因檢測僅僅是公司向兒童藥品、醫療器械、醫療服務和保健品大健康產業邁出的第一步，未來將全面打造兒童醫療保健服務產業鏈，外延式擴張值得期待。
潛力藏在中小城鎮
“雖然二胎市場前景非常好，但這個概念要看到效果的時間太長。”上海一傢私募基金合夥人秦毅對《國際金融報》記者表示，“目前，大多數試孕期的夫妻對‘生二胎’普遍保有謹慎的態度，可能短期內大多數人會選擇‘三思而不行’，”
作為最適宜生育的年齡，大部分80後表達瞭對這項政策的渴望和歡迎。但是他們最為擔心的是孩子的撫養費用和管帶問題。按照正常的月薪族來計算，夫妻兩人的月收入除瞭最基本的生活費，還要還房貸、車貸，交各種保險，生育二胎對於工薪階層來說，壓力比較大。
不過，西南證券分析師朱斌卻提出瞭另一個有意思的思路。
朱斌預計，全面放開二胎將在2016年-2021年六年內為嬰幼兒相關產業新增約3000億的市場規模。
不過，朱斌也認為，在調整二胎政策全面放開後，城市的總和生育率將會有一定幅度的提升，但是考慮到城市育兒支出的提高和生育意願相對較低，提升幅度較小，且育齡婦女數量將基本保持不變，全面放開二胎的人口增量會出現增長，但增加的比率和絕對增量都會比較小。
根據估算，目前鄉村的總和生育率已經接近2，全面放開二胎後，鄉村育齡婦女總和生意率超過2的可能性也不大，隨著城市化和城鎮化的進程，鄉村育齡婦女基數將繼續減少。對於城鎮地區來說，育齡婦女基數有年均近300萬左右的絕對增量，且隨著我國全國總和生育率的提升，目前城鎮地區1.47的綜合生意率有提升到1.7-1.8的空間。因此，唯有“城鎮”，在廣義的概念裡，包括四五線城市和小城鎮才是全面放開二胎後人口增長的主要地區。
“隨著城鎮化的加速推進和城鎮育齡婦女人口基數的增加和生育意願的提高，這3000億的市場增量將大部分產生在中小城市和小城鎮。”朱斌認為，在全面放開二胎和城鎮化推進的背景下，隻有銷售渠道下沉到中小城市和小城鎮嬰幼相關公司最能獲益，而銷售渠道的下沉，最傳統的莫過於門店或加盟商、經銷商在三四線城市的拓展。更有效和“時尚”的方式則是通過電子商務平臺或智能手機渠道覆蓋中小城市和小城鎮。
(國際金融報)
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151123/030871.htm
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